【内容摘要】

　　灵宝黄金股份有限公司（下称“灵宝黄金”）选择了一个恰当的上市时 机，在全球黄金市场价格持续大幅上扬之时，这家内地第二大黄金冶炼商有望步紫金矿业（2899.HK）后尘，成为2006年第一只登陆香港联交所的上市新股。
　　灵宝黄金为提高吸引力不仅选择在国际黄金价格高涨之时招股，而且以较低的市盈率作价，同时承诺今年派息比率将达到40％左右

　　“灵宝黄金上市的时间选择的比较好，正是国际黄金市场价格上扬之时，紫金矿业近期的良好表现也有助于提升灵宝黄金的招股表现。”北京证券分析师张九辉表示。

　　12月15日，灵宝黄金通过市场聆讯，12月22日开始进行招股路演，向市场推荐。据悉，灵宝黄金上市保荐人为中银国际，正式公开招股定于12月30日，2006年1月6日确定最终招股价格，并将于2006年1月12日挂牌上市。

　　金光闪闪

　　今年，黄金的光芒比以往任何时候都更耀眼。三季度以来，国际黄金价格势如破竹，12月12日一度涨至每盎司541美元，创出1981年4月以来的价格高点，令其他投资市场黯然失色。虽然近期黄金价格有所回落，但仍稳定在每盎司500美元之上，比年初上涨超过15％。

　　在金价上扬的刺激下，香港上市的紫金矿业、国内上市的中金黄金（600489）、山东黄金（600547）等黄金股均大幅上涨。无疑，国际金价以及黄金股尤其是紫金矿业的表现为灵宝黄金的上市营造了良好的市场氛围。

　　灵宝黄金成立于2002年9月27日，注册资本1亿元，为国有控股公司，大股东灵宝市国有资产经营公司持有79.5％的股份，主要从事黄金的勘探、采选、冶炼与精炼。

　　灵宝黄金旗下矿场位于河南、新疆、江西，共4个金矿、6个加工厂、在建两个金矿及18个开采项目，截至2005年6月底，金矿储存及资源量分别为44.9吨及63.3吨，日冶炼能力为700吨。2004年，灵宝黄金的净利润为1.19亿元，今年前6个月净利润已达到7519.4万元，同比增长34.5％。

　　据中国黄金协会统计，2005年前10个月，灵宝黄金累计产金7.60吨，同比增长17.84％，在全国大型提炼黄金企业中，灵宝黄金产量由2004年的第四位跃升至第二位。

　　“从灵宝黄金在香港推荐的初步结果看，国际投资者对黄金股的热情依旧不减。灵宝黄金已把最初的每股2.34-2.93港元的招股价提升至2.55-3.33港元，募资额也将由6-7.56亿港元增至6.6-8.5亿港元。”张九辉透露。

　　上游扩张

　　据悉，灵宝黄金此次计划发行2.585亿股H股，其中2350万股为旧股出售，总发售股数中90％为国际配售，余下10％公开发售。

　　灵宝黄金证券部段先生表示，“按照证监会海外上市公司国有股减持的规定，灵宝市国资公司此次减持了10％的股份，但更多的细节，则不便透露。”

　　按照灵宝黄金招股文件的预测，其2005年度净利润不少于1.5亿元，折算每股盈利约为0.196港元，则按照2.55-3.33港元/股的招股价发行市盈率为13-17倍，较紫金矿业目前近30倍的市盈率折让近半。

　　“灵宝黄金的原料矿石供应不能满足自身需求，自给率约为两成，紫金矿业原料则基本上能够自给自足。灵宝黄金上半年黄金生产成本为267美元/盎司，高于紫金矿业200美元/盎司的生产成本。而且，灵宝黄金截至今年6月底资产负债比率达到42.3％，属于偏高水平，财务状况较紫金矿业逊色不少。同时，灵宝黄金主要业务为黄金冶炼，金矿储藏上更是无法和紫金矿业相比，这在一定程度上制约了灵宝黄金的定价水平。”张九辉认为。

　　招股文件显示，灵宝黄金此次上市集资的资金，其中的68％将用作勘探及开发现有矿场，16％将用作并购矿场及矿场开采权，9％作为冶炼业务，余下为一般营运资金。保荐人中银国际的报告认为，灵宝黄金未来会通过收购及开发，增加矿产自给能力，2008年时原料自给率有望提升至五成。

　　张九辉表示，“从灵宝黄金路演推荐的情况看，公司目前正物色金矿并购，将拟收购中小型的金矿公司，未来在新疆金矿将加大力度进行勘探工作。这和国内上市的中金黄金策略较为相似，都是以黄金冶炼业务上市，然后向上游黄金矿藏拓展。”